HI，我是嗅嗅，深入分析，独立思考。

过去两年，腾讯的财报常常是“一条腿长、一条腿短”：广告反弹时，游戏乏力；游戏冲高时，广告又受宏观环境影响下滑；云业务甚至一度收缩。
可2025年二季度，腾讯交出了一份几乎“全线提速”的成绩单——
上半年股东应占溢利1034.5亿元，同比上涨16%；二季度股价冲上4年来新高。

二季度，腾讯总收入1845亿元，同比涨15%；Non-IFRS经营利润692亿元，同比涨18%。
广告收入同比涨20%、增值服务收入涨16%、金融科技及企业服务涨10%，三大主营板块同时两位数增长，是自2021年以来少见的“全面提速”季度。

01

这次的提速，背后都有AI的影子。
在游戏方面，本土市场收入404亿元。同比增长17%——《王者荣耀》《和平精英》等长青产品平台化升级，并加大AI在玩法设计、NPC智能化上的应用，新作《三角洲行动》7月日活突破2000万，跻身行业前五。国际市场收入188亿元，同比增长35%，Supercell的《皇室战争》在高频更新、奖励机制优化的推动下，2025年6月月流水创7年新高。

在广告方面，营销服务收入同比增长20%至358亿元。广告基础模型升级提高了定向精准度和点击率，视频号、小程序、微信搜一搜等流量平台活跃度大幅提升——视频号用户使用时长同比增长80%以上。小程序增长20%以上，小游戏流水增长30%。AI还被用在广告创作、投放、推荐、效果分析全链条，广告主的投入回报率显著提升。

在金融科技与云方面，收入同比增长10%至555亿元。增速较前几个季度加快，得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，同时“混元”大模型开始商业化落地。云业务在经历2022-2023年的主动收缩后，重新回到增长轨道。

02

这次财报的另一大信号是战略转向——腾讯不再依赖大规模市场投放抢用户，而是用AI提升留存和消费深度。AI原生应用“元宝”被嵌入更多微信场景，配合视频号直播带货生态扩展、商品品类丰富、创作者激励，让微信不仅是社交工具，更是内容、交易、娱乐的多元平台。

腾讯二季度资本开支同比大增119%至191亿元，研发投入202.5亿元，同比增长17%，重点投向AI基础设施和模型研发。在大厂普遍控制成本的阶段，这种逆周期加码，意味着它押注的是AI的长期提效作用——不急于推出一个爆款AI产品，而是先筑好“算力+模型+应用”三层基础，为所有业务持续供能。

这次的1034亿利润，并不是来自某一条AI新业务线的爆发，而是AI像涡轮一样嵌进广告、游戏、微信、云，让原有业务线全面提速、提效、提质。过去腾讯的增长经常靠“一条腿支撑”，而这次是全身肌肉同时发力。